Está ampliamente documentado que la incertidumbre tiene efectos negativos sobre el entorno de negocios debido a que genera falta de predictibilidad sobre el futuro, paralizando las decisiones de los agentes económicos. Una de las principales fuentes de incertidumbre es la que proviene del ámbito político, siendo los periodos de elecciones presidenciales los que se asocian con una mayor incertidumbre política, ya que en estos eventos los candidatos presentan sus propuestas de cambios en las políticas económicas, fiscales y regulatorias que van a implementar de entrar al gobierno.
Oscar Chero, gerente ejecutivo de la División de Movilidad y Asuntos Corporativos de Toyota Perú.
Un estudio reciente del Fondo Monetario Internacional (FMI), titulado Elections Matter: Capital Flows and Political Cycles, encuentra que, en una muestra de 38 economías emergentes para el periodo 1990-2020, las elecciones tienen un efecto negativo significativo sobre los flujos de capitales privados; en particular, sobre la inversión extranjera directa.
Los impactos negativos no se limitan al periodo de las elecciones, sino que se pueden extender hasta los dos trimestres posteriores a estas. Además, existen factores que amplifican el efecto, como la derrota del gobierno en turno, si las elecciones son adelantadas o atrasadas, o si hay violencia. También encuentra factores atenuantes, como el nivel de estabilidad política y la calidad institucional, medida con indicadores de gobernanza (control de la corrupción, calidad regulatoria, entre otros).
En el caso peruano, al no existir reelección inmediata, los comicios implican la entrada de un nuevo gobierno. En la mayoría de los casos han pasado a segunda vuelta y en algunos casos han terminado por ganar candidatos con propuestas bastante opuestas a las implementadas por los gobiernos salientes, lo que naturalmente genera una mayor incertidumbre. Además, en los últimos años, la calidad institucional del Perú se ha deteriorado, como lo muestra la caída en los indicadores de gobernanza del Banco Mundial, lo que indica que el impacto de las elecciones podría ser potencialmente mayor.
Tipo de cambio
El mejor termómetro para medir el nivel de incertidumbre durante las elecciones es el tipo de cambio. En periodos anteriores, como en los años 2006 y 2011, el tipo de cambio aumentó alrededor de 2.5% en un lapso de un mes antes de la primera vuelta. En 2021, el tipo de cambio se comportó de manera más volátil, la moneda se depreció más de 10% durante la primera y segunda vuelta (ver gráfico 1).
Asimismo, se puede observar que la inversión privada reacciona negativamente (ver gráfico 2). En 2006 y 2011, la inversión privada mostraba una tendencia al alza, pero sufrió un bache durante el segundo trimestre, coincidentemente con los comicios. En 2016, la inversión privada mostraba una ligera tendencia declinante que se aceleró en el segundo trimestre; mientras que en 2021 venía rebotando luego de la caída durante la pandemia, pero dicho rebote se detuvo en el segundo trimestre y terminó por caer en los trimestres posteriores. Además, en el mismo año, hubo una salida en exceso de capitales de corto plazo por más de 5% del PBI (ver gráfico 3).
Lo expuesto adquiere especial relevancia de cara al actual proceso electoral en curso. Si bien hasta el momento no se observa una alta incertidumbre, no se puede subestimar el riesgo electoral.
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